Los mercados petroleros en el punto de mira

1. Un año en dos mitades

Oil – US Crude · 1h · B2PRIME

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Durante la mayor parte de 2025 y hasta principios de 2026, el petróleo crudo cotizó en un rango relativamente acotado. El WTI se mantuvo en torno a los 60 dólares por barril, presionado a la baja por las expectativas de un superávit de oferta de la OPEP+ y un débil crecimiento de la demanda mundial. El Brent lo siguió de cerca, con una prima modesta. El riesgo geopolítico estaba presente — las conversaciones nucleares entre EE. UU. e Irán se estancaban, y la tensión en el Golfo iba en aumento — pero el mercado había descontado en gran medida un escenario de «alta tensión, sin escalada». Ese escenario se derrumbó el 28 de febrero de 2026.

2. Cinco movimientos que sacudieron los mercados

1. EE. UU. e Israel lanzan ataques contra Irán (28 de feb.) Los ataques aéreos conjuntos sobre instalaciones militares y gubernamentales iraníes desencadenaron una respuesta inmediata del mercado. El WTI subió un 8,6% hasta los 72,79 $/bbl en cuestión de días; el Brent saltó un 9% hasta los 79,41 $/bbl, un máximo de siete meses. El mercado comenzó a descontar una prima de riesgo que había sido reacio a incorporar durante mucho tiempo.

2. Irán cierra el estrecho de Ormuz (2 - 4 de marzo) Las IRGC iraníes emitieron advertencias que prohibían el paso de embarcaciones por el estrecho. Las señales AIS de los petroleros se apagaron, el seguro de riesgo de guerra se volvió comercialmente inviable y el tráfico se paralizó. Con aproximadamente el 20% del petróleo marítimo mundial fluyendo por este cuello de botella de 21 millas, el mercado pasó de descontar el riesgo geopolítico a descontar una interrupción real del suministro. El Brent empujó hacia los 82 $ y luego hacia los 94 $.

3. La infraestructura del Golfo es atacada (9 - 19 de marzo) Los ataques de represalia iraníes con drones y misiles golpearon instalaciones de almacenamiento de petróleo en Arabia Saudí, infraestructura portuaria en Qatar y la sede petrolera de Kuwait. Con el mayor productor de capacidad de reserva del mundo incapaz de redirigir sus exportaciones, y con los cierres de producción en Oriente Medio estimados entre 7 y 12 millones de barriles diarios a mediados de marzo, el crudo de Dubái alcanzó un récord de 166 $/bbl el 19 de marzo. La AIE lo calificó como la mayor interrupción del suministro en la historia del mercado petrolero mundial.

4. La liberación de reservas estratégicas no logra contener los precios (11 - 23 de marzo) Los países miembros de la AIE acordaron liberar un récord de 400 millones de barriles de sus reservas estratégicas — EE. UU. por sí solo aportó 172 millones de barriles de la SPR. Los precios del petróleo apenas reaccionaron. El Brent cruzó los 100 $/bbl y se mantuvo en ese nivel.

5. Las señales de alto el fuego generan volatilidad en los precios (23 de marzo – 6 de abril) Las amenazas alternadas y los gestos diplomáticos de Trump se han convertido en un factor clave de impulso del mercado a corto plazo. Una sola publicación en Truth Social anunciando «conversaciones productivas» y una pausa de 5 días en los ataques a infraestructuras energéticas hizo que el Brent se desplomara un 11%, de 114 $ a 100 $ en una sola sesión. Días después, nuevos ultimátums empujaron al WTI de nuevo por encima de los 111 $.

A finales de marzo, el Brent había registrado su mayor ganancia mensual desde que comenzaron los registros en la década de 1980 — más del 60% en un solo mes.

3. Contratos de futuros: lo que el mercado está descontando

La curva sugiere que los contratos a corto plazo reflejan la realidad de la interrupción, mientras que los contratos con vencimiento más lejano reflejan la expectativa del mercado de que esta crisis podría resolverse eventualmente. El diferencial entre ellos refleja la incertidumbre sobre cuánto tiempo durará la interrupción.

4. ¿Qué podría cambiar las tendencias?

Escenarios que podrían empujar los precios bruscamente a la baja:

• Un alto el fuego confirmado y un acuerdo de reapertura del estrecho de Ormuz — el WTI podría caer rápidamente hasta la zona de los 80 dólar
• La toma militar del estrecho por parte de EE. UU. y la reanudación forzada del tránsito de petrolero
• Una transición política en Irán que elimine el incentivo del régimen actual para mantener el bloqueo

Escenarios que podrían empujar los precios bruscamente al alza:

• Un ataque masivo sobre la isla de Kharg y la destrucción de la infraestructura de suministro, que gestiona aproximadamente el 90% de las exportaciones de crudo iraní; su destrucción podría retirar entre 1,5 y 2 mbd de suministro durante años, empujando potencialmente al Brent por encima de su récord de 2008 de 147 $/bbl
• El minado formal del estrecho de Ormuz
• La ampliación del conflicto para atraer a actores adicionales (las fuerzas Houthi ya han lanzado sus primeros misiles hacia Israel)
• Un cierre sostenido de más de 10 semanas que fuerce el racionamiento de la demanda a nivel mundial — Goldman Sachs advierte que esto podría llevar al Brent a superar sus máximos históricos; algunos analistas están sometiendo a prueba escenarios de 200 $/bbl

La asimetría es relevante: los escenarios bajistas son pronunciados pero recuperables. Los escenarios alcistas conllevan el potencial de un shock energético estructural de varios años.

5. Reflexiones finales

Los mercados petroleros son volátiles — profundamente volátiles para los estándares históricos. Sin embargo, esa volatilidad opera dentro de un rango que el mercado ha sido capaz, hasta ahora, de definir y contener. Los grandes titulares mueven los precios entre un 5 y un 10%. Cada parte extrae el máximo apalancamiento de la situación de bloqueo actual: Irán tiene la carta del estrecho de Ormuz; EE. UU. tiene la amenaza de una mayor escalada y la presión económica que el aumento de los costes energéticos ejerce sobre el crecimiento mundial.

El mercado parece estar descontando esto como una crisis grave pero potencialmente acotada, siempre que se mantenga dentro de los límites del conflicto actual. La escala de la volatilidad está determinada por la propia valoración del mercado sobre la probabilidad de resolución, y eso solo cambiará de forma significativa ante una escalada o una desescalada sustanciales. Hasta que llegue uno de esos detonantes, la volatilidad puede continuar.

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